美国经济“硬着陆”风险扰动资产交易逻辑

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　北京时间9月19日凌晨，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来的首次降息，也标志着其货币政策由紧缩周期转向宽松周期。

　　机构人士表示，此次美联储降息被视为“非常规”开局，历史上降息50个基点起步的情况只有在美国经济或市场紧急时刻才会出现。这引发了市场对美国经济“硬着陆”的担忧。不过，美联储主席鲍威尔的表态也反映出美联储呵护就业市场的较强决心，不愿以经济衰退为代价换取通胀目标的达成。

　　对于美联储货币政策后续如何演绎，机构人士判断，年内仍将有两次降息，整体降息周期可能持续一年以上。对于大类资产的交易逻辑，鉴于美国经济衰退预期的证伪需要时间，并且四季度将迎来美国大选，短期内大类资产价格可能波动较大，后续或需观察美国经济、通胀、就业等各项数据的实际表现。

　　就业为主要决定因子

　　美联储在9月利率决议声明中表示，对通胀率可持续地朝着2%目标前进有了更大信心，并认为实现充分就业和物价稳定两大目标的风险大致处于平衡状态。

　　从声明发布后的全球资产表现看，市场仍在担忧美国经济衰退的风险。“降息50个基点更容易让市场对美国经济有更大衰退的担忧，因此鲍威尔强调并没有看到有任何迹象表明衰退的可能性正在上升，试图用这种方式来对冲市场的担心。”中金公司海外策略首席分析师刘刚认为，从市场的反应来看，强调“不着急做更多”的确起到了效果，解释了避险资产的下跌，但美国经济衰退压力缓解还未能完全让市场信服，解释了风险资产同样的回调。

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实现充分就业和物价稳定两大目标的风险大致处于平衡状态。